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  • 泰和新材(002254):氨纶景气持续向上 芳纶放量驱

    发布时间: 2021-07-28 00:00首页: 主页 > 公司消息 > 阅读()

      事件:2021 年7 月27 日,公司发布2021 年中报:2021H1 实现营业收入21.26 亿元,同比增长95.25%;实现归属母公司净利润4.4 亿元,同比增长257.1%;实现扣非归母净利润4.3 亿元,同比增长315.59%。2021Q2 实现营业收入11.71 亿元,同比增长95.19%,环比增长22.67%;实现归属母公司净利润2.63 亿元,同比增长272.55%,环比增长48.79%;实现扣非归属净利润2.58 亿元,同比增长365.54%,环比增长49.49%。

          点评:

          双“纶”驱动业绩超预期,盈利能力更上一台阶。2021H1 实现归母净利润4.4 亿元,同比增长257.1%;Q2 单季实现归母净利润2.63 亿元,环比增长48.79%;盈利能力方面,2021Q2 毛利率为37.34%,同比提升13.44pct,环比提升2.7pct;净利率为22.49%,同比提升10.32pct,环比提升0.67pct;ROE 为7.46%,同比提升4.55pct,环比提升2.48pct,业绩与盈利能力均更上一台阶。期间费用方面,2021H1公司期间费用率合计为7.3%,同比下降3.17pct。其中,销售 费用率为1.07%,同比下降1.75pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为5.96%,同比下降0.85pct,财务费用率为0.27%,同比下降0.57pct。排除新会计准则中将运费从销售费用调整至主营业务成本的因素,公司通过不断进行工艺、技术水平的优化升级,着重发展规模化、低成本的战略下整体维持较低水平。我们认为,氨纶的持续高景气与芳纶销量逐步释放为业绩驱动的主要原因。

          氨纶价格持续攀升,看好年内景气延续:氨纶产品上半年实现营收13.51 亿元,同比+104.72%;毛利率为32.65%,同比+20.78pct。供不应求迎来景气:长期氨纶涨价难以避免,供不应求格局今年显现。根据浙江省纺织印染协会,全国氨纶产能从2004 年的16.5 万吨增加到2019 年的85 万吨,CAGR=11.55%,维持稳定增长态势,2020 年氨纶产量为87.2 万吨,仅增加2.2 万吨,同比增长2.59%;而近年来我国氨纶表观消费量增速逐年上升,2020 年增长至78.29 万吨,同比增长为14.97%,大幅超于供给端增速,氨纶步入供不应求局面;从价格上看,根据Wind,2021Q2 氨纶40D 均价为65261 元/吨,环比今年Q1 增长27.5%,同比去年Q2 增长125%;从价差上看,2021Q2 氨纶-纯MDI-PTMEG 平均价差为29244 元/吨,环比Q1 增加25.9%,同比去年Q2 增长124%,氨纶盈利能力持续攀升。氨纶淡季不淡景气延续:

          尽管氨纶价格处于历史高位,但当前行业库存仍处低位,根据中纤网,7 月25 日当周氨纶行业库存天数为9.5 天,创历史新低,去年同期库存为50 天,较去年幅下降80%。Q2 为传统纺织行业淡季,低库环境下氨纶表现出“淡季不淡”的行情,7 月25 日当周,氨纶40D 价格为76500 元/吨,月环比+6.99%,仍有上涨趋势。我们认为,随着Q3 金九银十旺季到来,氨纶紧缺程度或将更加明显,近期的新增产能需等到年底,氨纶价格有望维持高位。从产能上看,公司目前名义产能7.5 万吨,为配合搬迁工作,部分老旧产能永久性关停,年均有效产能约5 万吨。公司在建宁夏基地3 万吨绿色差别化氨纶和烟台基地1.5 万吨差别化粗旦氨纶预计2021 年底投产,通过新旧动能转换,公司将重新构筑氨纶业务成本优势,客户保障能力不断增强,经济效益逐步提高。

          芳纶逐步放量,行业整合助力&政策驱动加速。公司芳纶总产能11,500 吨,位居全球第三位,随个体防护装备配备标准的逐步落地和工业领域的恢复,国内芳纶需求持续增长,公司间位芳纶满负荷生产;对位芳纶随宁夏园区产能全面释放,生产装置实现满负荷、稳定运行,产销量均创历史最高水平,同时产品结构不断完善,规模经济效益日益显现。行业整合助力:公司于6 月30 日签署《托管经营框架协议》,托管间位芳纶行业第二大公司超美斯,公司将委派托管团队进驻,助力生产与销售等经营活动。我们认为,通过整合双方资源,双方将通过差异化竞争等方式,实现行业利益共赢。从产能格局上看,泰和新材间位芳纶产能为7000 吨/年,托管后,实际运营产能为10000 吨/年,龙头地位巩固。个体防护装备配备标准推进:

          国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会于 2020 年底发布《个体防护装备配备规范》。该标准为强制性国家标准,将于 2022 年 1 月 1 日起全面实施。标准主要针对特种行业产业工人个体穿戴防护装备制定,对防护工装的标准的阻燃性能、物理性能提出了更为明确、严格的要求,本标准将为阻燃材料及相关行业带来新的市场空间。公司积极推进在建项目建设,间位芳纶首期4000 吨/年产能顺利推进。

          风险提示:原料及产品价格波动、项目进度不及预期、政策普及不及预期。

          盈利预测:基于产品价格上涨,及新增产能陆续投放,我们上调盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润分别为8.54/8.90/9.91 亿元(原为8.05/8.52/9.62 亿元)EPS 分别为1.25/1.30/1.45 元(原为1.18/1.25/1.41 元),维持”买入”评级。

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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