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  • 紫光国微(002049)公司点评:预计2021三季报业绩同

    发布时间: 2021-10-13 12:24首页: 主页 > 研究报告 > 阅读()
    紫光国微(002049)

      事件:公司发布2021 年前三季度业绩预告,预计2021 年前三季度归母净利润13.35~15.40 亿元,同比增长95%~125%;其中2021Q3 归母净利润5.51~6.36亿元,同比增长95%~125%,环比增长0%~15%。我们认为在国微电子贡献上市公司主要业绩的情况下,2021Q3 上市公司业绩同比大幅增长、环比实现增长反映了特种集成电路的高景气度,而国微电子作为国内特种装备领域的核心卡位企业,其2021Q3 业绩表现也进一步验证了军工产业的高景气度。

          公司未来发展构成:国微电子的特种芯片高速增长、同芯微在国家治理数字化领域攻城略地、紫光同创是全国通用FPGA 的领军企业。

          1、国微电子:国产特种芯片龙头,特种装备高增长细分赛道的核心卡位企业。

          1)特种芯片行业高速增长:我国特种装备即将进入放量建设期,机械化向信息化升级带来装备信息化价值量不断提升,此外叠加特种芯片国产化,我们预计2020 年特种数字芯片市场规模约100 亿元,未来5 年行业规模CAGR 超40%以上。

          2)高壁垒:特种芯片有严格的市场准入壁垒及至少5~7 年以上研制周期,因此国微电子特种芯片在航空、通信等细分赛道上拥有很高市占率,未来将迎来高确定性的高增长。

          3)业绩弹性:作为IC 设计企业,规模效应下拥有很高的业绩弹性。2017~2020 年国微电子营收复合增速48.24%,净利润复合增速63.48%,是特种装备板块中增长动力最为强劲的企业之一。

          2、同芯微:中国国家治理数字化的尖兵,随着国家治理数字化的逐步深入,未来应用领域拓展想象空间巨大。

          1)立足当下:同芯微已成为金融、通信、电子证件等行业主要安全芯片供应商之一。

          SIM 卡产品随着海外竞争者的退出,迎来业绩反转。

          2)展望未来:正在布局国家治理数字化的多个领域(物联网、5G、云计算、大数据、车载控制、支付领域等),或将成为国家治理数字化的尖兵。

          可转债募投项目布局高端芯片和车载控制器芯片:高端安全芯片项目满足物联网、5G、云计算、大数据等新兴市场对安全芯片的需求日益增长;车载控制器芯片项目,旨在实现车载控制器芯片自主可控。

          支付领域:同芯微已经布局的NFC-SIM 卡支付方式拥有广阔的市场空间,我们测算NFC 芯片的每年市场空间约30 亿元规模。

          3、紫光同创:参股子公司,国内FPGA 领军企业。据elecfans 数据,2018 年国内通用FPGA 市场规模约100 亿元,但是主要由海外企业供应,国内厂商市场份额仅3%。紫光同创作为国内通用FPGA 领导者,已实现技术突破并在通信等领域批量供货,以其在FPGA 的国内领军地位我们认为其价值不容忽视。

          投资建议:公司未来发展主要来自,国微电子的特种芯片高速增长、同芯微在国家治理数字化领域攻城略地、紫光同创是全国通用FPGA 的领军企业。我们基于公司2021 三季报业绩预告的表现,再度上调盈利预测,预计公司2021~2023 年归母净利润分别为18.41、28.52、39.80 亿元,对应估值为64X、41X、29X,维持“买入”

          评级。

          风险提示:集团债务问题,特种装备高景气度、智能安全芯片应用领域拓展不及预期。

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    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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